印尼纸业大亨为何看上连续亏损的维达？

界面新闻记者 | 吴容

界面新闻编辑 | 牙韩翔

维达国际被大股东“嫌弃”而寻求出售所持股份的故事有了后续。

12月15日，据维达国际在港交所公告，印尼大亨陈江和（Sukanto Tanoto）的家族提出以每股23.50港元的价格收购维达国际股票，若要约全数接纳，应付的最高总额将为261.28亿港元。

交易完成后，Asia Pacific Resources International（亚太资源集团，以下简称“APRIL”）将持有维达国际约72.6%的股份，而此前的大股东Essity清仓出局，将不再持有维达的任何股份。

APRIL隶属于新加坡金鹰集团 (RGE) ，该集团由陈江和于1973年创立。金鹰集团官网介绍称，旗下业务覆盖纸浆及造纸、棕榈油、纤维素纤维、能源以及液化天然气等。

据彭博引述知情人士消息报道，早些时候，金鹰集团已是竞购维达国际股份的积极参与者。另据港交所股权披露，陈江和的女儿陈昱廷（Belinda Tanoto）还在今年10月9日，透过一家名为Beaumont Capital Fund公司增持维达国际至7.03%。陈昱廷目前也是金鹰集团中国的董事长。

在造纸业务板块上，金鹰集团此前重心多在纸浆和办公用纸等领域，生活用纸业务涉及较少。以在中国市场为例，它透过旗下的亚太森博集团开展浆纸业务，并具备年产15万吨生活用纸的能力。

金鹰集团旗下“百旺”文化及办公用纸品牌（图片来源：金鹰集团官网）

出于业务板块的扩充及对中国市场生活用纸的看好，是这家集团投资有意投资维达国际的重要原因。

陈江和接受全球森林产品行业信息提供商（Fastmarkets RISI）采访时表示，在浆纸行业，中国是全球最大的浆纸产品生产国和消费国。中国人均生活用纸年消费量约为9.5公斤，而成熟市场是20公斤，这意味着中国市场未来增长潜力巨大。

同时，考虑到疫情后消费者对个人卫生护理产品日益增加的需求，在宣布收购维达国际股票之前，金鹰集团已在生活用纸等上已开展了产能布局。

按照陈江和接受上述Fastmarkets RISI采访时的说法，在生活用纸方面，金鹰集团在中国投产了11台纸机。到2026年，待现有扩产项目完工后，金鹰集团在中国工厂（新会、日照、九江）的生活用纸总产能将会翻倍。

这位纸业大亨也同样抓住了生活用纸高端化的趋势。

陈昱廷在今年举行华裔青年企业家上海论坛曾公开表示，金鹰集团加大力度在中国布局包括高档纸业等在内的产业。比如今年年初，金鹰集团战略收购了高端生活用纸品牌可心柔，该品牌主打产品为V9系列保湿纸巾。2021年该品牌销售额在天猫平台保湿纸巾类目排名第一。

从未来市场前景和高端化布局来看，维达国际确实诱人。

维达国际作为中国四大头部生活用纸企业之一，无论在市场份额还是知名度上占据一定优势，虽然过去两年遭遇净利润下滑，但它仍是生活用纸领域中热门的投资标的。

而出于应对原材料价格高企，同时也顺应高端化大趋势，近年来维达国际在高端生活用纸用纸上做出了不少努力。

2013年被Essity控股之后，维达国际通过收购Essity旗下3家公司的股权及相关中国资产，获得“Tempo得宝”“包大人”“多康”“添宁”等品牌产品的非独家专利使用权及技术的独家使用权。其中，“Tempo得宝”品牌特许使用权期限为永久使用。这让维达国际得以发展高端市场。

从商业逻辑上看陈江和的交易能够满足他对业务发展的期望，但究竟能否给他带来实际的投资回报仍未知。

作为是国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。2022年底，纸浆现货价格报价已飙升到7400元-7800元/吨；进入2023年，纸浆价格呈现了先抑后扬的走势，截至11月24日，中国进口针叶浆现货市场均价5952元/吨。

纸浆市场价格仍存不确定性，而对于刚需的生活用纸来说，消费者对其价格敏感，价格往往保持窄幅波动，基本大型纸企很难长期通过涨价来解决成本上升问题。虽然金鹰集团在印尼管理大片森林，并拥有纸浆等上游供应链等产业资源及成本优势，但能多大程度缓解维达国际的成本压力，目前难以断言。

从财报上看，维达国际净利润已经连续下滑超过两年。

根据2023年7月维达国际发布的上半年业绩报告，该公司收益实现10.1%自然增长至100.7亿港元，但净利润下降81.1%至1.21亿港元，毛利也下跌18.5%至25.27亿港元。而2022年，维达国际净利润下滑56.91%；2021年净利润下滑12.59%。

如果交易顺利完成，陈江和或许仍然需要耐心忍受维达国际在一段时间内的亏损。